凈利年均復(fù)合增長146.53%

市場需求猛增催化業(yè)績

多年深耕真空絕熱板（VIP板）行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的賽特新材，如今正在迎來產(chǎn)能和盈利的“雙爆發(fā)”。

據(jù)招股說明書顯示，從2016年至2018年，連續(xù)三年賽特新材的營收由1.12億元增加到3.08億元，年復(fù)合增長率65.61%；凈利潤由16年的689.04萬元增長到18年的4187.75萬元，年復(fù)合增長率為146.53%。

今年上半年，賽特新材營收更是高達(dá)1.94億元，凈利潤則為3593萬元，僅半年，公司盈利已經(jīng)達(dá)到去年全年利潤的85%。業(yè)績持續(xù)保持增長態(tài)勢。

實(shí)際上，這樣的盈利增長能力對于公司而言并不意外。一方面，由于研發(fā)驅(qū)動，真空絕熱板性價比十年間提升至4倍左右，使用成本的降低擴(kuò)大了下游廠商的需求。另一方面，歐盟、日韓和中國等對冰箱能耗標(biāo)準(zhǔn)要求不斷提高以及消費(fèi)升級的影響，冰箱廠商加大對高端產(chǎn)品的投資，直接拉動真空絕熱板的需求。

而作為國內(nèi)首屈一指的真空絕熱材料供應(yīng)商，賽特新材向產(chǎn)業(yè)鏈提供的材料產(chǎn)品以高性價比和技術(shù)工藝性能贏得了一眾明星客戶的認(rèn)可。

賽特新材羅列的客戶名單，可謂明星云集。除了原有主要品牌三星電子、LG電子、海爾、惠而浦（維權(quán)）、美國賽默飛世爾之外，近年來公司還新增了東芝家電、博西家電、日立、美的、美菱等眾多知名品牌客戶。

除了品牌客戶群集中之外，賽特新材的客戶忠誠度較高，這也保證公司多年的銷售訂單中，始終有這樣一群“忠實(shí)粉絲”存在。

在對上交所的回復(fù)函中，賽特新材表示，從2009年開始，多達(dá)14家主要品牌客戶連續(xù)多年持續(xù)購買，均未發(fā)生流失情況，并且最重要客戶如三星電子集團(tuán)、韓國世永、惠而浦集團(tuán)、青島海爾集團(tuán)等采購額增幅較大，體現(xiàn)了主要客戶對公司的認(rèn)可。

在品牌客戶持續(xù)購買、市場需求大幅抬升的影響下，訂單量猛增的賽特新材也幾乎達(dá)到了產(chǎn)能高負(fù)荷的狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，公司真空絕熱板產(chǎn)能分別為151.00萬平方米、225.00萬平方米和313.00萬平方米，年均復(fù)合增長率達(dá)44%。

據(jù)招股說明書顯示，賽特新材公司本次在科創(chuàng)板募集資金主要用于年產(chǎn)350萬平方米真空絕熱板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、新建研發(fā)中心，和補(bǔ)充流動資金。

投行人士指出，由于下游需求快速增加，真空絕熱板生產(chǎn)已經(jīng)處于滿載狀態(tài)，需要擴(kuò)大產(chǎn)能滿足產(chǎn)量需要，預(yù)計項(xiàng)目建成后賽特新材的業(yè)績還將進(jìn)一步提升。

技術(shù)替代難度高

研發(fā)能力仍在強(qiáng)化

賽特新材的業(yè)績爆發(fā)和來自下游知名廠商客戶穩(wěn)定的品牌認(rèn)可度，其核心正是公司在真空絕熱領(lǐng)域獨(dú)特的研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢，而這樣一家新型創(chuàng)新材料“獨(dú)家獸”企業(yè)，足足用了超過十五年的時間養(yǎng)成。

從2004年開始，賽特新材研發(fā)團(tuán)隊(duì)就開始投身真空絕熱材料的基礎(chǔ)理論研究，并確定將真空絕熱板的研發(fā)生產(chǎn)銷售作為業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

2007年，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)在原來技術(shù)積累基礎(chǔ)上成立發(fā)行人前身賽特有限，并從2009年開始生產(chǎn)真空絕熱板。2013年至2018年，公司通過持續(xù)研發(fā)，關(guān)鍵技術(shù)取得一系列突破，期間取得幾十項(xiàng)專利，真空絕熱板產(chǎn)品性能得到快速提升。

2018年末開始實(shí)現(xiàn)干法成型工藝產(chǎn)量的大幅提升，公司干法、濕法工藝下的產(chǎn)品導(dǎo)熱系數(shù)均降到2 mW/(m·K)以下。相比傳統(tǒng)的保溫絕熱材料，賽特新材的真空絕熱板產(chǎn)品，絕熱能力提高一倍以上，性能上具有比較優(yōu)勢。

安信證券研究針對賽特新材的研發(fā)優(yōu)勢作出這樣的評價：“公司是業(yè)內(nèi)極少數(shù)具備集芯材生產(chǎn)、阻隔膜測試設(shè)備、吸附劑測試及制備、真空封裝及產(chǎn)品性能檢測于一體的企業(yè)，具有完整產(chǎn)品的生產(chǎn)鏈條優(yōu)勢，可有效把控產(chǎn)品生產(chǎn)和質(zhì)量。”

與此同時，賽特新材近年來持續(xù)重視研發(fā)力度，穩(wěn)固其研發(fā)優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年公司研發(fā)投入分別為832.15萬、1350.11萬、1937.54萬元，年復(fù)合增長率34.54%。公司研發(fā)人員數(shù)量逐年上升，核心技術(shù)人員近兩年內(nèi)未發(fā)生重大變化。

據(jù)悉，公司目前有福建省“雙百計劃”科技創(chuàng)新領(lǐng)軍人才一名，福建省引進(jìn)高層次創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新人才一名，龍巖市引進(jìn)高層次創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新人才二名，覆蓋了真空絕熱板的芯材制備、阻隔膜、檢測設(shè)備、吸附劑及測試設(shè)備等方面，形成了全方位的研發(fā)人才體系。

此外，由于賽特新材先發(fā)的技術(shù)優(yōu)勢，構(gòu)成了真空絕熱領(lǐng)域較高的技術(shù)壁壘，也讓后來者進(jìn)入行業(yè)的門檻越來越高，技術(shù)路線的模仿難度也會非常高。

這也意味著，在可預(yù)見的時間里，公司的核心技術(shù)被快速迭代的風(fēng)險非常低，而“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的市場格局讓公司有望在未來獲得更多的市場份額。

VIP板競爭尚處藍(lán)海市場

“傳統(tǒng)替代”故事可期

實(shí)際上，賽特新材所深耕的真空絕熱板市場，當(dāng)前正在上演一個“創(chuàng)新材料替代傳統(tǒng)”的行業(yè)故事，而伴隨市場需求和全球節(jié)能環(huán)保政策的變化，來自產(chǎn)業(yè)鏈上“傳統(tǒng)替代”的邏輯也在日益加強(qiáng)。

據(jù)悉，在全球家電節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)提高以及終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級等驅(qū)動下，終端廠家在設(shè)計制造時將傾向于采用更加有效的節(jié)能措施和技術(shù)，真空絕熱板作為替代傳統(tǒng)絕熱材料成為冰箱行業(yè)現(xiàn)實(shí)可行的方案，未來在家電、冷鏈物流等領(lǐng)域的滲透率將不斷提高并呈加速趨勢。

根據(jù)太平洋證券研究院發(fā)布的行業(yè)研究報告數(shù)據(jù)顯示，目前真空絕熱板在日本、韓國以及歐美國家的應(yīng)用較為普遍，尤其在日本、韓國的大容積風(fēng)冷冰箱上，為追求使用容積化，真空絕熱板被大量使用，其中日本受 2011 年福島核泄漏事件導(dǎo)致的能源危機(jī)影響及國內(nèi)較有利的補(bǔ)貼政策，真空絕熱板節(jié)能冰箱市場發(fā)展較快，應(yīng)用比例達(dá)到 70%，韓國也較高，歐洲次之，美國較少。

而在國內(nèi)，真空絕熱板節(jié)能冰箱市場的發(fā)展尚處于一片藍(lán)海階段，行業(yè)競爭者寥寥，賽特新材獨(dú)具優(yōu)勢。

從當(dāng)下消費(fèi)冰箱冷柜產(chǎn)品的主流企業(yè)名單中，不難看到，品牌生產(chǎn)商如三星、LG、惠而浦、海爾、松下、伊萊克斯、美的、東芝等都使用真空絕熱板生產(chǎn)冰箱，而我國真空絕熱板在國內(nèi)冰箱冷柜領(lǐng)域的市場滲透率僅為3%，在全球冰箱冷柜領(lǐng)域平均市場滲透率也僅為10%左右。

據(jù)安信證券研究分析，如果參照日本、韓國等成熟市場真空絕熱板產(chǎn)品應(yīng)用的滲透率，按照每臺冰箱平均使用2.5平方米真空絕熱板計算，僅國內(nèi)冰箱家電市場真空絕熱板潛在市場空間就達(dá)到約52.5億元。

而在建筑保溫領(lǐng)域，真空絕熱板的應(yīng)用空間也將逐步打開。根據(jù)《中國絕熱節(jié)能材料行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》數(shù)據(jù)，預(yù)計2020年國內(nèi)市場絕熱節(jié)能材料規(guī)模超過3000億元，其中真空絕熱板等新型絕熱材料占比增加。

此外，真空絕熱板還可應(yīng)用于船舶、動車等交通運(yùn)輸工具、寒冷或炎熱地區(qū)的通信基站設(shè)施的保溫絕熱，目前使用較多的是巖板棉、礦物棉及陶瓷棉氈等常規(guī)絕熱材料。在同樣的絕熱性能下，使用真空絕熱板能夠大大節(jié)省空間，給船舶、動車等交通運(yùn)輸工具帶來經(jīng)濟(jì)效益，真空絕熱板未來在上述領(lǐng)域也具有很大的潛在市場。

從行業(yè)的應(yīng)用領(lǐng)域拓展到全球滲透率的提升，真空絕熱材料有望在未來幾年從小眾高端產(chǎn)品走向各個市場領(lǐng)域，成為普及率較高的新型材料。對于目前仍處于上升階段的賽特新材而言，這將是一個不可多得的市場拓展機(jī)會，其市場占有率也有望在未來幾年繼續(xù)獲得攀升。